Delta 1 Trading Strategies

Dieser Artikel erschien in The Edge, Malaysia am 14. November 2012 Delta One 8211 Was tun sie Von Jasvin Josen Nach den Episoden der 8220rogue Handelsskandale8221 in Societe Generale im Jahr 2008 und UBS in diesem Jahr beginnt man zu fragen, ob die Mühe liegt mit Die Bankhandelsstrategien und nicht die Händler selbst. Sowohl Herr Kerviel als auch Herr Adoboli waren Händler in der 8220Delta One8221 Handelsplattform. Terry Smith, ein Veteran London City Broker scheint zu denken, dass Delta One Handelsstrategien sind erschreckend komplex. Er sagte der Financial Times, 8220 Management doesn8217t verstehen, was in den Delta One Schreibtische geht. Wenn Sie setzte sich mit einem CEO und bat sie zu erklären, was passiert, würden sie versuchen, aber sie couldn8217t geben Ihnen eine genaue Antwort, weil sie don8217t verstehen.8221 Jüngste Bemühungen in der Re-Regulierung haben Investitionen Banken8217 Beteiligung an Hedge-Fonds-Aktivitäten, Private-Equities und eingeschränkt Proprietärer Handel. Doch viele Marktteilnehmer werden sich einig, dass Investmentbanken haben eine andere Steckdose im Namen der 8220flow prop8221 Handel innerhalb seiner Delta One Handel Division gefunden. Dennoch behaupten andere Branchenspieler, dass der Eigenhandel in Delta One nicht neu im Markt ist, da sich die Marktaktivitäten natürlich auf Hedging beziehen. Jeder Trading-Desk wollen die billigste Hecke zu finden und müssen innovative Hecken zu erstellen, um ihre eigenen Gewinne zu maximieren. Daher werden die Händler in alle Arten von Handels-und Arbitrage-Aktivitäten in verschiedenen Derivaten, die als proprietärer Handel gesehen werden könnte engagieren. Obwohl der Handel im Auftrag der Kunden erfolgt und Arbitrage ist notwendig, um Preise auf dem Markt zu glätten, ist die Bank die Kontrolle über die Verwaltung ihres Portfolios. Dies führt nur weiter verwischt die Definition des Eigenhandels. In diesem Artikel werde ich einige gemeinsame Handelsstrategien der Delta One Schreibtisch, die vorherrschende in der letzten Zeit zu beschreiben. Futures und Index Arbitrage Häufig wollen Kunden Engagements in Aktien oder anderen Vermögenswerten in verschiedenen Ländern. Im Falle von Aktien kann der Delta One-Schalter anstelle des Kaufs des gesamten Aktienkorbes eine Indexzukunft kaufen und die Retoure an den Kunden in Form eines strukturierten Produkts wie einer indexgebundenen Anleihe weitergeben. Für Kunden, die an bestimmten Aktien in ausgewählten Sektoren teilnehmen möchten, könnte die Bank den Index noch kaufen und dann die anderen Bereiche mit anderen maßgeschneiderten Derivaten (Swaps oder Optionen) auf 8220 reduzieren, um die Kanten8221 zu trimmen und das Portfolio client8217s synthetisch zu erstellen. Das Ziel des desk8217s ist es, vom Kunden Gebühren für den Service zu generieren und von seinen Handelsaktivitäten zu profitieren. Letzteres bedeutet, dass der Schreibtisch wird versuchen, mehr Gewinne aus seiner Trades als die Retouren versprochen, um den Kunden zu generieren. Eine weitere Aktivität, die mit dem oben genannten verbunden ist, ist die Arbitrage zwischen zwei ähnlichen Indizes in verschiedenen Ländern oder Arbitrage zwischen den zugrunde liegenden Wertpapieren und dem Index Zukunft. Exchange Traded Funds (ETF) sind ebenfalls stark in Arbitrage-Aktivitäten eingebunden, da sie häufig die meisten Indizes widerspiegeln. Arbitrage-Aktivitäten verwenden algorithmischen Handel, die notwendig ist, um Vorteil von Preis Fehlausrichtungen, die nur für ein paar Sekunden dauern. Ein Kunde, der Rückkehr von einer bestimmten Gruppe von Vermögenswerten wünscht, könnte eine Swap-Vereinbarung mit dem Delta One-Schalter eingehen. Zum Beispiel, wenn die ausgewählten Vermögenswerte sind indonesische Bankaktien, tritt der Kunde in einen Equity-Swap mit dem Schreibtisch. Der Kunde zahlt eine feste Gebühr an den Schreibtisch Delta One. Als Gegenleistung erhält er alle Erträge (Dividenden und Kapitalgewinne) 8211 positiv oder negativ aus den ausgewählten Aktien. Die Leser können sich auf Diagramm 1 beziehen, um die Darstellung der Transaktion zu sehen. Der Delta One-Schreibtisch, der jetzt synthetisch kurz ist die Aktien, wird seine Position abbauen wollen, indem er lange diese Aktien. Der Händler könnte die Aktien direkt kaufen oder er könnte nur gehen lange Swaps oder Optionen, um eine synthetische Langzeitbelichtung zu gewinnen. Wieder wird der Schreibtisch klug Wege finden, um die kostengünstigste Hecke geben, um die höchste Verbreitung möglich aus dem gesamten Deal zu machen. Abbildung 1: Equity-Swap Der Delta One-Desk in einer Investmentbank fungiert als Market Maker für ETFs. Wenn Klienten ETFs vom Schreibtisch kaufen möchten, muss der Schreibtisch die andere Seite des Handels nehmen. Denken Sie daran, dass der Delta One-Schreibtisch immer bemüht, 8220covered8221 zu sein, haben die Händler am Schreibtisch ein paar Möglichkeiten zur Erfüllung dieser Verpflichtung. I) Der Schreibtisch kann bereits einige ETFs in seinem Inventar haben, wo er sie gerade unten verkauft. Ii) Der Schreibtisch kann ETFs auf dem Markt kaufen, abhängig von der ETF Sekundärmarkt-Liquidität und - tiefe iii) Der Händler könnte Long-Index-Futures gehen, in Der Fall eines Index-ETF (wie das SPDR, das den SampP 500 in den USA verfolgt. Der Händler könnte die zugrundeliegenden Aktien erhalten, die die ETF widerspiegeln. Am Ende des Tages kann der Schreibtisch möglicherweise mehr ETF-Aktien für den Markt schaffen. Der Tisch liefert einfach den zugrunde liegenden Aktienkorb an den ETF-Anbieter (der wie ein Fondsmanager arbeitet), der dann neue ETF-Aktien zurückgibt. Wenn der Tisch nicht über die zugrunde liegenden Aktien verfügt, leiht er einfach die Aktien (über Leerverkäufe) Auf dem Markt und liefert die Aktien an den ETF-Anbieter im Austausch für neue ETF-Aktien. Die neue ETF-Generation folgt nicht dem obigen physikalischen Replikationsmodell. Diese ETFs verwenden Derivate, um das Engagement in bestimmten Märkten oder Vermögenswerten zu erreichen, hier erhält der Schreibtisch Die neuen ETF-Einheiten gegen Barmittel anstelle der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Der Tisch wird dann die ETF-Aktien an die Kunden auch für Bargeld weitergeben. Nehmen wir zum Beispiel an, dass es einen ETF gibt, der Rückschlüsse auf einen Lebensmittelkorb (Reis, Zucker, etc.) liefert, der in einem vorgegebenen Index definiert ist, der üblicherweise vom ETF-Anbieter erstellt wird. Der ETF-Wert sollte mit den Preisen der im Index definierten Rohstoffe auf - und abwärts gehen. Der ETF-Anbieter, der die ETF an den Markt verkaufte, muss seine Position abdecken. Er könnte dies erreichen, indem er einen Total Return Swap (TRS) mit einem anderen Kontrahenten (oft in derselben Bankengruppe) einträgt. Der ETF-Anbieter wird die in der ETF erhaltenen Mittel in einige liquide Mittel investieren (und diese Sicherheiten nennen). Rücknahmen aus dem Sicherheitskorb werden gegen den Total Return der Rohstoffe in der ETF mit dem Kontrahenten getauscht. Die Verbindung zwischen dem ETF-Provider und dem Delta One-Desk ist fragwürdig und offen für Interpretationen, je nachdem, wie der synthetische Deal arrangiert wird. Traditionell werden Produkte mit Kunden gehandelt und mit externen Kontrahenten abgesichert. Nun, ein Trading-Desk wie Delta One Trades verschiedene Strategien mit seinen Kunden, mit einer schönen und breiten Auswahl an Produkten (ETF-Aktien, zugrunde liegenden Vermögenswerte, Swaps und Futures). Auf der anderen Seite kann der Tisch die Exposure mit externen Kontrahenten (oder anderen Kunden) und gleichzeitig Arbitrage zwischen den Produkten absichern (oder handeln). Wir können uns ein Netz von miteinander verflochtenen Geschäften vorstellen, mit dem einzigen Ziel, die Ausbreitung (Gewinn) für den Schreibtisch zu maximieren. Rogue-Handel haben in der Vergangenheit und Gegenwart, und immer wieder auftreten, sind die internen Kontrollen mit Recht verantwortlich. Aber die jüngsten Skandale, die im Delta One stattgefunden haben, scheinen einen neuen Aspekt vorzuschlagen. Vielleicht ist der Druck, in diesen schwierigen Zeiten Gewinne zu zeigen, die Händler dazu zwingen, kreativer zu sein als je zuvor, was dazu führt, dass sie mehr Risiken bei der Entwicklung von Produkten und Strategien einnehmen. Wenn sie scheitern, neigt der verantwortliche Trader dazu, die Verluste zu verbergen, in der Hoffnung, sie schnell mit den potenziellen Gewinnen aus künftigen riskanteren Strategien zu beenden. Options Trading Strategies: Understanding Position Delta Abbildung 2: Hypothetische SampP 500 Long-Call-Optionen. An dieser Stelle können Sie sich fragen, was diese Delta-Werte Ihnen sagen. Im folgenden Beispiel soll das Konzept des einfachen Deltas und die Bedeutung dieser Werte erläutert werden. Wenn eine SampP 500-Call-Option ein Delta von 0,5 (für eine Option in der Nähe oder am Geld) hat, würde eine Einpunktbewegung (die 250 wert ist) des zugrunde liegenden Futures-Kontrakts eine Änderung von 0,5 (oder 50) Wert 125) im Preis der Kaufoption. Ein Delta-Wert von 0,5 weist Sie daher darauf hin, dass für jede 250 Wertveränderung der zugrunde liegenden Futures die Option um etwa den Wert "125" geändert wird. Wenn Sie lange Zeit diese Option und die SampP 500 Futures um einen Punkt nach oben verschoben haben, Call-Option würde etwa 125 in Wert gewinnen, vorausgesetzt, keine anderen Variablen ändern in der kurzen Zeit. Wir sagen etwa, weil als die zugrunde liegenden Bewegungen, Delta wird sich auch ändern. Seien Sie sich bewusst, dass, da die Option weiter im Geld erhält, nähert sich delta 1,00 auf einen Anruf und 1,00 auf einen Put. An diesen Extremen gibt es eine nahezu oder tatsächliche Eins-zu-eins-Beziehung zwischen den Kursveränderungen des Basiswertes und den nachfolgenden Änderungen des Optionspreises. In der Tat, bei Delta-Werten von 1,00 und 1,00, spiegelt die Option den Basiswert in Form von Preisänderungen. Beachten Sie auch, dass dieses einfache Beispiel keine Änderung in anderen Variablen wie die folgenden voraussetzt: Delta neigt zu erhöhen, wie Sie näher an Ablauf für die Nähe oder at-the-money Optionen zu bekommen. Delta ist keine Konstante, ein Konzept, das sich auf Gamma bezieht (eine andere Risikomessung), die ein Maß für die Änderungsrate des Deltas ist, wenn ein Zug durch den Basiswert vorliegt. Delta unterliegt Änderungen bei Änderungen der impliziten Volatilität. Lang vs. Kurze Optionen und Delta Als Übergang zum Betrachten der Position Delta können wir zunächst untersuchen, wie Kurz - und Langpositionen das Bild etwas verändern. Erstens, die negative und positive Zeichen für Delta-Werte erwähnt nicht die ganze Geschichte erzählen. Wie in Abbildung 3 unten, wenn Sie lange ein Anruf oder ein Put (dh Sie kaufte sie, um diese Positionen zu öffnen), dann ist die Put Delta-negativ und der Ruf delta positiv, aber unsere tatsächliche Position wird das Delta bestimmen Der Option, wie sie in unserem Portfolio erscheint. Beachten Sie, wie die Zeichen für Short-Put und Short-Call umgekehrt sind. Abbildung 3: Delta-Zeichen für lange und kurze Optionen. Das Delta-Zeichen in Ihrem Portfolio für diese Position ist positiv, nicht negativ. Dies liegt daran, dass der Wert der Position erhöht wird, wenn das Underlying zunimmt. Ebenso, wenn Sie eine Rufposition kurz sind, sehen Sie, dass das Vorzeichen umgekehrt ist. Der Kurzruf erlangt nun ein negatives Delta, dh wenn der Underlying steigt, verliert die Short-Call-Position den Wert. Dieses Konzept führt uns in Position delta. (Viele der Feinheiten, die an Handelsoptionen beteiligt sind, werden minimiert oder eliminiert, wenn synthetische Optionen gehandelt werden. Weitere Informationen finden Sie unter Synthetische Optionen bieten Real Advantages.) Position Delta Position Delta kann unter Bezugnahme auf die Idee eines Hedge-Verhältnisses verstanden werden. Im Wesentlichen ist delta ein Hedge-Verhältnis, weil es uns sagt, wie viele Optionskontrakte erforderlich sind, um eine Long - oder Short-Position im Basiswert abzusichern. Zum Beispiel, wenn eine at-the-money-Call-Option hat einen Delta-Wert von etwa 0,5 - was bedeutet, dass es eine 50 Chance die Option endet im Geld und eine 50 Chance wird es aus dem Geld beenden - dann dieses Delta Sagt uns, dass es zwei at-the-money Call-Optionen, um einen kurzen Vertrag des Basiswerts zu sichern würde. Mit anderen Worten: Sie benötigen zwei Long-Call-Optionen, um einen kurzen Futures-Kontrakt abzusichern. (Zwei Long-Call-Optionen x Delta von 0,5 Position Delta von 1,0, was einer kurzen Futures-Position entspricht). Dies bedeutet, dass ein Ein-Punkt-Anstieg der SampP 500-Futures (ein Verlust von 250), den Sie kurz halten, durch einen Einpunkt (2 x 125 250) Gewinn im Wert der beiden Long-Call-Optionen versetzt wird. In diesem Beispiel würden wir sagen, dass wir Position-Delta-neutral sind. Durch Ändern des Verhältnisses von Anrufen zur Anzahl der Positionen im Basiswert können wir diese Position entweder positiv oder negativ drehen. Zum Beispiel, wenn wir bullisch sind, könnten wir einen weiteren langen Aufruf hinzufügen, so dass wir jetzt Delta-positiv, weil unsere Gesamtstrategie gesetzt ist, zu gewinnen, wenn die Futures steigen. Wir hätten drei lange Anrufe mit einem Delta von jeweils 0,5, was bedeutet, dass wir eine Netto-Long-Position Delta um 0,5 haben. Auf der anderen Seite, wenn wir bärisch sind, könnten wir unsere langen Gespräche auf nur eine reduzieren, die wir jetzt machen würden Netto-Short-Position Delta. Das bedeutet, dass wir die Futures um -0,5 netto halten. (Sobald Sie bequem mit diesen oben genannten Konzepten, können Sie die Vorteile der fortgeschrittenen Handelsstrategien. Finden Sie mehr in Capturing Gewinne mit Position-Delta Neutral Trading.) Die untere Linie Um zu interpretieren Position Delta-Werte, müssen Sie zuerst verstehen, das Konzept der einfachen Delta-Risikofaktor und seine Beziehung zu Long-und Short-Positionen. Mit diesen Grundlagen können Sie beginnen, Position Delta verwenden, um zu messen, wie net-long oder net-short den zugrunde liegenden Sie sind bei der Berücksichtigung Ihrer gesamten Portfolio von Optionen (und Futures). Denken Sie daran, es besteht das Risiko des Verlustes in Handel Optionen und Futures, so dass nur Handel mit Risikokapital. Eine Einheit, die gleich 1 / 100th von 1 ist, und wird verwendet, um die Änderung in einem Finanzinstrument zu bezeichnen. Der Ausgangspunkt ist häufig. Die Federal Reserve Board Regulierung, die Kunden Debitorenkonten und die Höhe der Kredit, dass Maklerfirmen und. Eine unkonventionelle Geldpolitik, in der eine Zentralbank finanzielle Vermögenswerte des privaten Sektors kauft, um die Zinsen zu senken. Der Zinssatz, zu dem ein Depot die an der Federal Reserve gehaltenen Gelder an eine andere Depotbank leiht. Ein Portfolio von festverzinslichen Wertpapieren, in denen jedes Wertpapier ein signifikant unterschiedliches Fälligkeitsdatum aufweist. Der Zweck von. Das Verfalldatum der verschiedenen Aktienindex-Futures, Aktienindexoptionen, Aktienoptionen und Single Stock Futures. Alle Bestände. Was sind Delta-One Trading Desks Delta ist die Sensitivität eines derivativen8217s theoretischen Wertes zu seinem Underlying. Optionen haben Deltas von (0,1) für Anrufe und (-1,0) für Puts. Dies gibt ihnen nicht-Linearität. D. h. ein Anruf wird umso wertvoller, je höher der Bestand geht (und umgekehrt für einen Put). Stellen Sie sich eine ETF vor, die nur eine Aktie hält, AAPL. Wenn AAPL nach oben geht, sollte die ETF unter der Annahme eines vereinfachten Handelsumfelds und konstanten Zinssätzen ebenfalls um 1 steigen. So hat die ETF ein Delta von 1. ETFs, Forwards, Futures und Swaps (unter anderem Produkte) sind delta one Equity-Produkte. Delta One schreibt Handel delta one, d. h. lineare oder Nicht-Option, Equity-Produkte. Das Herz dieser ist in der Regel Equity-Return-Swaps. Warum ist Delta One so lukrativ Wenn ein Delta One Schreibtisch 10 Millionen SPX lange an einem Swap verkauft, muss er sich selbst absichern. Traditionell würde dies durch den Kauf von 10 Millionen Dollar SPX-Aktien (oder die SPY ETF) getan werden. Aber smarties herausgefunden, dass es ein wenig von Alpha in der falschen Preise zwischen den verschiedenen Delta-ein Instrumente. Smarter smarties begannen mit dem Bau von Quant ETF, Dividenden, Index und anderen relativ gutartigen, aber seltsam profitablen Strategien auf dem Hedge-Portfolio. Das Ende davon ist, dass Delta One ein risikoarmes Profitcenter mit geringem Risiko ist, das einer Bank eine günstige Möglichkeit gibt, für Alpha zu handeln. Es gibt auch der Bank eine enorme Menge des Marktes, die wertvolle Intel für andere Schreibtische in der Firma ist. Als jemand, der auf der nicht-linearen Seite von Dingen arbeitet, in denen Exponenten uns in Krampfanfälle senden, wird Delta One (oder 8216Synthetic Equity8217) als B-Team bezeichnet. Aber du wirst bei 8 sein, um 5, und verdienen eine solide sechs Figur, so eh. Warum Delta One erklären Dschihad auf Bankbilanzen so oft Delta ein beinhaltet ein Nickel-und-Bulldozer-Szenario, wo massive Trades sind weiter angehoben. Fehlertoleranz ist niedrig. Weil es wirklich kein riskantes Geschäft ist, es sei denn, Sie sind ein gottverdammter Idiot (it8217s eine statische Hecke für lautes Schreien). Wahrscheinlich hilft es auch nicht, dass sie in der Nähe von uns unendlich mehr badass Volatilität Händler entweder :) sitzen.